Inversión pública habría crecido 10% en agosto, estima el BCP

El Área de Estudios Económicos del BCP destacó que junto al esperado repunte de la inversión pública, se comienzan a observar señales de recuperación de la actividad económica. Se espera un recorte de 25pbs en la tasa de referencia en lo que resta del año.

Lo ha sostenido anteriormente el Área de Estudios Económicos del BCP, la inversión pública es la variable clave a monitorear para determinar la velocidad de rebote de la economía peruana. De acuerdo con el Reporte Semanal Macroeconómico y de Mercados del BCP, los datos preliminares apuntan a que, en ago-17 la inversión pública habría crecido casi 10% a/a en términos reales (jul-17: 5.1%, ago-16: 17.3%), el mayor avance en lo que va del año. Así, destacó la mayor inversión del Gobierno Nacional (+15%) frente al avance de los Gobiernos Locales (+10%) y Regionales (+0%).

El Área de Estudios Económicos del BCP destacó que junto al esperado repunte de la inversión pública, se comienzan a observar señales de recuperación de la actividad económica. En ese sentido, anotó que si bien en 2T17 la demanda interna creció apenas 0.8% a/a (1T17: -1.1%), en términos desestacionalizados anualizados creció 6.4% t/t según el BCRP. También que en jul-17 el volumen de importaciones de bienes de capital habría crecido 18.9% a/a (jul-16: -19.3%). En jun-17, las importaciones de bienes de capital crecieron 2.0% a/a, segundo mes en terreno positivo tras 15 trimestres consecutivos de contracción.

De otro lado, en jun-17 la inversión minera creció 9.6% a/a (la inversión en exploración creció 49.1% a/a), y acumuló una expansión de 9.8% a/a en 2T17 luego de 12 trimestres en terreno negativo. En el 1S17, a pesar de que el total se contrajo 2.7% a/a, la inversión en exploración (+27.7%), explotación (+15.8%) e infraestructura (+19.7%) aumentaron. Finalmente, en ago-17 la producción de electricidad se aceleró y creció 1.9% a/a (jul-17: 1.3%).

Como se recuerda, el INEI informó sobre los indicadores adelantados de actividad económica de jul-17. La producción minera aumentó 4.3% a/a (jun-17: +6.9%); sin embargo, la producción de hidrocarburos cayó 11% (jun-17: +2.5%) por menor producción de líquidos de gas natural (-13%) y gas natural (-23%). En cuanto a la pesca, esta registró una contracción de 49% a/a (jun-17: +52%) ante la menor extracción de anchoveta (-71%) en línea con la culminación de la primera temporada de pesca. Por su parte, el consumo interno de cemento creció 1.4% a/a (jun-17: 3.5%), segundo mes consecutivo en terreno positivo.

El Reporte Semanal Macroeconómico y de Mercados del BCP también comentó el Proyecto de Ley de Presupuesto Público para 2018, que presentó el Ejecutivo al Congreso. El Presupuesto asciende a PEN 157,159 millones, lo que representa un incremento de 10% respecto al Presupuesto inicial del 2017. El gasto corriente asciende a PEN 103,349 millones (+8%), mientras que el gasto de capital llegaría a PEN 41,377 millones (+20.5%) y el servicio de deuda ascendería a PEN 12,433 millones (-0.4%). El fuerte incremento en el gasto de capital es consistente con el crecimiento esperado de la inversión pública (17.5% en 2018) por parte del MEF debido al proceso de reconstrucción de El Niño (1.2% del PBI) y las obras de construcción de los Juegos Panamericanos (0.3% del PBI). En el marco de la Reconstrucción con Cambios, el proyecto de presupuesto 2018 considera PEN 7,078 millones para la ejecución de rehabilitación y reconstrucción de infraestructura de uso público en las zonas afectadas.

Nuevo recorte de tasa en setiembre u octubre

El Reporte Semanal Macroeconómico y de Mercados del BCP también señaló que en ago-17 la inflación de Lima Metropolitana registró un incremento de 0.67% m/m (el limón explicó dos tercios de este avance), mayor a lo esperado por el mercado (Consenso Bloomberg: 0.41%). Así, la inflación anual se aceleró de 2.9% a/a a 3.2% a/a, y se ubicó por encima del rango meta del BCRP (2% +/- 1pp.) luego de dos meses consecutivos por debajo de 3.0%. Por su parte, la inflación sin alimentos y energía se aceleró al ubicarse en 2.6% a/a (jul-17: 2.4%), y acumuló nueve meses consecutivos dentro del rango meta.

El Área de Estudios Económicos del BCP espera un recorte de 25pbs en la tasa de referencia en lo que resta del año. En su última reunión de política monetaria el BCRP explicitó su sesgo a flexibilizar la política monetaria en el corto plazo (utilizó la misma expresión antes de recortar la tasa de referencia en mayo y julio pasado). Asimismo, Julio Velarde, Presidente del BCRP, comentó que el ritmo de flexibilización de la política monetaria no será afectado por factores de oferta (como fue el caso de la inflación de ago-17). En la semana pasada se colocaron CD BCRP a plazos de 3, 6 y 12 meses a tasas de 3.64%, 3.58%, y 3.61%; es decir por debajo de la tasa de referencia actual (3.75%).

Tipo de cambio para fines de año

Finalmente, el Área de Estudios Económicos del BCP señaló que el tipo de cambio cerró la semana USDPEN 3.238 (+0.0% s/s, +3.2% YTD), por lo que estima que se ubique entre USDPEN 3.25-3.30 para fines de este año y el próximo considerando tres factores: una corrección a la baja en los precios de los metales, un diferencial de tasa en moneda nacional del BCRP tasa en dólares de la Fed continuará en descenso (el BCRP recortaría su tasa al menos 25pbs más en lo que resta del año mientras que la Fed elevaría gradualmente su tasa en 2018) y se registrará una elevada incertidumbre internacional. En efecto, el inicio de la reducción de la hoja de balance de la Fed, así como eventos geopolíticos, podrían gatillar una menor preferencia por mercados emergentes. A jul-17, la tenencia de bonos Soberanos por parte de no residentes representó 45.7% del total (máximo de casi 3 años) y en montos absolutos alcanzó un máximo histórico de PEN 38,407 millones. Una rápida reversión en esta tendencia al alza puede implicar presiones depreciatorias sobre el PEN.

Sin embargo, en ausencia de volatilidad financiera y si el precio de los metales se mantiene en los niveles actuales, el tipo de cambio podría ubicarse por debajo de USDPEN 3.20. De mantenerse las cotizaciones de metales en torno a los niveles actuales (cobre en máximos de casi 3 años, zinc en máximos de 10 años y oro en máximos de 10 meses), el superávit comercial puede alcanzar hasta USD 8 mil millones en 2018.