Las AFP: Sin querer queriendo
Por Humberto Campodónico
En los últimos días se aprecia una significativa volatilidad en el mercado de valores y el cambiario: están subiendo y bajando bruscamente. Así, después de varios días de caídas del Índice General de la Bolsa de Valores de Lima, ayer jueves subió 5,64%, después de haber subido 1,09% el miércoles.
Las AFP: Cartera de inversiones (en S/.millones)
Fuente: BCRP, Nota Semanal, Cuadro 39, www.bcrp.gob.pe
De su lado, la moneda nacional tuvo varios días de devaluaciones, motivo por el cual hace dos días el BCR intervino en el mercado comprando US$ 492 millones (cifra notable). También colocó S/. 750 millones de Certificados de Depósito Reajustable en una oferta adicional para frenar la devaluación del sol. Ayer esta tendencia se revirtió —a pesar de que el BCR no intervino— y el sol se apreció, cerrando en 2,822 soles por dólar.
Es en este contexto —signado por fuertes variaciones en los mercados internacionales y, también por componentes especulativos relacionados con la coyuntura electoral— que hace dos días la Comisión de Economía del Congreso aprobó el Proyecto de Ley 4675, enviado por el Poder Ejecutivo en febrero y que plantea elevar de 30 a 50% el límite de la inversión de las AFP en el exterior.
Hay que recordar que solo hace una semana, el 20 de abril, esta misma Comisión postergó el debate, debido a que “se necesitaba más información y debía escucharse a instituciones relacionadas con el tema, además del MEF, SBS y BCR” (Semana Económica, 20/4/2011). ¿Por qué entonces la premura? La importancia de este límite tiene una importancia central porque, de aprobarse, aumentaría fuertemente la presión a la devaluación del dólar. Veamos por qué.
Al 8 de abril los fondos de las AFP ascendieron a S/. 83.819 millones, de los cuales el 28,7% está invertido en el extranjero (ver cuadro), lo que nos dice que las AFP están casi al tope de su límite actual de 30%.
Si ese límite se sube al 50%, entonces podrán invertir en el exterior S/.16.763 millones adicionales (83.819 x 20%), o sea US$ 6.000 millones. En las condiciones actuales una salida de capitales por ese monto generaría una enorme presión devaluatoria. Claro, elevar el límite legal no significa que la salida se produciría de inmediato, pues el BCR es quien autoriza el “límite operativo”, según su leal saber y entender.
Los considerandos del PL 4675 justifican la elevación del límite legal porque hay una fuerte entrada de capitales de corto plazo a nuestra economía —lo que revalúa nuestra moneda— debido a que aquí las tasas de interés son superiores a las de los países industrializados, lo que se ha acentuado, sobre todo en EEUU, debido a la emisión inorgánica de US$ 600.000 millones decidida por el FED hace 6 meses. Elevar el límite de las AFP del 30 al 50% contrarrestaría esta tendencia a la revaluación del sol.
Sin entrar en este artículo a la crítica de tales considerandos, queda claro que, hoy, la situación ya no es la misma. Por tanto, propiciar una salida de capitales adicional con la elevación del límite de las AFP equivaldría a que el gobierno propicie él mismo —sin querer queriendo o, de repente, queriendo querer— los ataques especulativos contra nuestra moneda. Es por eso que el Pleno del Congreso debiera rechazar la elevación de este límite. Salvo, claro está, que la volatilidad de los mercados tenga un apoyo importante en aquellos que debieran estar cuidando nuestra salud financiera y cambiaria. ¿No es cierto?
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